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在科創(chuàng)板開板滿一周年的日子，我國資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革再次吹響前進(jìn)的號(hào)角。
證監(jiān)會(huì)、深交所6月12日一同發(fā)布了征求意見后的創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則。6月15日起，深交所將開始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組申請(qǐng)，這標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制從此進(jìn)入實(shí)操階段。
分析人士認(rèn)為，注冊(cè)制改革是A股市場(chǎng)化改革的重要一環(huán)，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制規(guī)則落地，為全面深化資本市場(chǎng)改革、穩(wěn)步實(shí)行注冊(cè)制打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
優(yōu)化發(fā)行條件提升融資效率
創(chuàng)業(yè)板改革規(guī)則齊備，只待發(fā)令槍響。
6月12日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《首發(fā)辦法》）《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《再融資辦法》）《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《持續(xù)監(jiān)管辦法》）和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《保薦辦法》），自公布之日起施行。同時(shí)，深交所在前期廣泛征求意見的基礎(chǔ)上，正式發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及配套安排，共計(jì)8項(xiàng)主要業(yè)務(wù)規(guī)則及18項(xiàng)配套細(xì)則、指引和通知。
創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的目的在于增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)功能，提升股權(quán)融資比重，更好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。為穩(wěn)妥推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革充分借鑒了開板已滿1年的科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)做法。其中，《首發(fā)辦法》在體例架構(gòu)、發(fā)行條件、注冊(cè)程序、監(jiān)督管理等主要方面與科創(chuàng)板規(guī)則基本保持一致。
圍繞“提升融資效率”這一資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的落腳點(diǎn)，試點(diǎn)注冊(cè)制后，創(chuàng)業(yè)板上市公司首次公開發(fā)行和再融資的發(fā)行條件都將精簡(jiǎn)，企業(yè)負(fù)擔(dān)將極大減輕。其中，針對(duì)首次上市發(fā)行，《首發(fā)辦法》明確將發(fā)行條件中可以由投資者判斷的事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為更加嚴(yán)格的信息披露要求，并對(duì)注冊(cè)程序作出制度安排，實(shí)現(xiàn)受理和審核全流程電子化和全流程公開，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，提高審核透明度。
同時(shí)，再融資上市審核和注冊(cè)程序也進(jìn)一步優(yōu)化，其中，深交所審核期限為兩個(gè)月，證監(jiān)會(huì)注冊(cè)期限為15個(gè)工作日。針對(duì)“小額快速”融資設(shè)置了簡(jiǎn)易程序，交易所在兩個(gè)工作日內(nèi)受理，三個(gè)工作日內(nèi)作出審核意見，證監(jiān)會(huì)在三個(gè)工作日內(nèi)作出是否注冊(cè)的決定。
從首發(fā)到再融資，注冊(cè)制的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制增加了企業(yè)IPO的動(dòng)力。華興資本集團(tuán)董事長包凡認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板改革切實(shí)服務(wù)于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，有利于企業(yè)、尤其是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)更為高效、便利、快捷地獲得資本支持，借力資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。同時(shí)，進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，提升資本市場(chǎng)功能，在更大范圍、更深層次推動(dòng)釋放市場(chǎng)活力。
強(qiáng)調(diào)更嚴(yán)格的信息披露
注冊(cè)制的核心是信息披露，上市企業(yè)必須充分、及時(shí)、全面地披露經(jīng)營信息，讓投資者充分了解情況、作出投資決策。如何建立符合創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)的信息披露制度是此次創(chuàng)業(yè)板改革中頗受關(guān)注的議題。從規(guī)則看，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制依舊強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格的信息披露要求。
《首發(fā)辦法》要求嚴(yán)格落實(shí)發(fā)行人等相關(guān)主體在信息披露方面的責(zé)任，強(qiáng)調(diào)發(fā)行人必須保證信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，無論規(guī)則是否明確規(guī)定，凡是投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，都必須充分披露。
改革后的創(chuàng)業(yè)板定位是，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式（以下簡(jiǎn)稱“三創(chuàng)四新”）深度融合。
那么，上市公司的“三創(chuàng)四新”成色如何？投資者又應(yīng)如何鑒定？針對(duì)“三創(chuàng)四新”，《首發(fā)辦法》從信息披露入手，明確了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)特點(diǎn)的差異化信息披露規(guī)則，規(guī)定其應(yīng)當(dāng)充分披露自身創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征，以及業(yè)務(wù)模式、公司治理、財(cái)務(wù)狀況分析、發(fā)展戰(zhàn)略等情況，精準(zhǔn)清晰充分地向投資者揭示各種風(fēng)險(xiǎn)，供投資者作出投資決策。
在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制建立了嚴(yán)格、全面、深入、精準(zhǔn)的信息披露要求的同時(shí)，《持續(xù)監(jiān)管辦法》還針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的特點(diǎn)，強(qiáng)化了行業(yè)定位、風(fēng)險(xiǎn)因素等信息的披露，進(jìn)一步提高了信息披露的針對(duì)性、有效性，并突出控股股東、實(shí)際控制人等關(guān)鍵少數(shù)的信息披露責(zé)任。
此外，記者從深交所了解到，深交所將壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，建立中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)機(jī)制，督促保薦人等中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，提高發(fā)行人等市場(chǎng)主體的信息披露質(zhì)量。
持續(xù)監(jiān)管提升上市公司質(zhì)量
在既嚴(yán)格又包容的注冊(cè)制下，注冊(cè)制為打造上市公司高質(zhì)量體系提供了制度基礎(chǔ)。此次發(fā)布的《持續(xù)監(jiān)管辦法》將建立健全創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管制度，規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司及相關(guān)各方行為，為推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制保駕護(hù)航。
《首發(fā)辦法》還強(qiáng)化了事前事中事后全過程監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，顯著提升違法違規(guī)成本，有效防控各種風(fēng)險(xiǎn)，提升上市公司質(zhì)量。
隨著優(yōu)劣企業(yè)間的差距拉大，投資者不能再“閉著眼睛打新股”。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、教授田軒認(rèn)為，由于注冊(cè)制下新股的發(fā)行和定價(jià)更加市場(chǎng)化，注冊(cè)制實(shí)際上把上市公司進(jìn)出股市的決定權(quán)交給了市場(chǎng)，可以疏通IPO的堰塞湖，同時(shí)，更加靈活的退市制度也能夠疏通資本市場(chǎng)出口。此外，隨著市場(chǎng)資金和上市企業(yè)數(shù)量趨于平衡，無風(fēng)險(xiǎn)的“打新”將不復(fù)存在，新股真實(shí)價(jià)值回歸，由此導(dǎo)致企業(yè)之間的分化加大。
此外，開源證券研究所所長孫金鉅認(rèn)為，對(duì)于不同的資本市場(chǎng)參與者來說，需要盡快適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板改革的新變化。對(duì)企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制有利于幫助符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)融資和發(fā)展；對(duì)于投資者來說，注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行更為市場(chǎng)化，一些重大制度的變革也會(huì)帶來新的投資機(jī)會(huì)。而對(duì)于券商等中介機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)化的詢價(jià)機(jī)制將倒逼投行提高發(fā)行定價(jià)能力，上市公司供給的增加將考驗(yàn)券商研究所對(duì)股票的研究和篩選能力。 |
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