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原標題：創(chuàng)業(yè)板注冊制來了｜創(chuàng)業(yè)板改革三問：與科創(chuàng)板有哪些異同
創(chuàng)業(yè)板改革方案正式落地。
4月27日晚間，證監(jiān)會和深交所相繼發(fā)布多個創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制配套業(yè)務(wù)規(guī)則，并就此公開征求意見。創(chuàng)業(yè)板推行注冊制的大幕拉起，資本市場深化改革迎來新的篇章。
從公布的方案來看，創(chuàng)業(yè)板在發(fā)行審核方式、股票交易規(guī)則、投資者適當性、并購重組等多個領(lǐng)域，都進行了大刀闊斧的改革。
問世已經(jīng)十年有余的創(chuàng)業(yè)板，未來會是什么樣？創(chuàng)業(yè)板接棒科創(chuàng)板施行注冊制后，對A股市場會有哪些影響？創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板在制度上有哪些異同點？澎湃新聞圍繞這三個問題進行盤點。
第一問：如何評價本次創(chuàng)業(yè)板改革？
中山證券首席經(jīng)濟學(xué)家李湛在接受澎湃新聞記者的采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板改革落地速度還是略微超預(yù)期，這可能和當前中國經(jīng)濟下行壓力較大，經(jīng)濟發(fā)展更需要向改革要動力有關(guān)。創(chuàng)業(yè)板推出是在2008年國際金融危機期間，創(chuàng)業(yè)板的推出提升了資本市場對中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的服務(wù)能力，幫助中國經(jīng)濟更好應(yīng)對國際金融危機帶來的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。此次創(chuàng)業(yè)板改革快速落地，反映了“用改革的辦法解決發(fā)展中的問題”。
李湛評價稱，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制并非是科創(chuàng)板改革的簡單復(fù)制，而是與科創(chuàng)板各有分工，以推動形成各有側(cè)重、相互補充的適度競爭格局�？苿�(chuàng)板主要定位于服務(wù)“硬科技”類企業(yè)，現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板上市公司的行業(yè)分布則相對較為分散，從這一角度來看，創(chuàng)業(yè)板可以針對軟科技、能實現(xiàn)高增長但偏傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)試點注冊制。
同時，他謹慎提醒，創(chuàng)業(yè)板改革落地有助于提升市場信心和預(yù)期，但其影響不可高估。從科創(chuàng)板運行近一年來的經(jīng)驗看，包括科創(chuàng)板在內(nèi)的A股走勢主要受內(nèi)外部經(jīng)濟金融形勢的影響。當前新冠肺炎疫情給中國經(jīng)濟帶來重大負面沖擊，市場后續(xù)走勢更依賴于后續(xù)的財政貨幣政策發(fā)力。比如，美國國會已經(jīng)批準了累計總額近3萬億美元的經(jīng)濟刺激措施，約占美國GDP的15%，對比來看，中國逆周期調(diào)節(jié)力度還有較大的發(fā)力空間。
興業(yè)證券
策略團隊則認為，本次創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制體現(xiàn)對資本市場改革加速，加快市場優(yōu)勝劣汰，促進更多新經(jīng)濟相關(guān)公司登陸資本市場，有利于提升市場風(fēng)險偏好。一方面，對于券商而言將繼續(xù)受益，特別是龍頭券商。另一方面，真正基本面扎實的新經(jīng)濟龍頭公司將體現(xiàn)出稀缺性，估值有望進一步提升。
該機構(gòu)預(yù)計，創(chuàng)業(yè)板改革方案的正式實施大概率要等到三季度，需要關(guān)注實施階段，整體供給情況對于投資者預(yù)期的影響。
第二問：創(chuàng)業(yè)板改革之后和科創(chuàng)板有哪些異同？
據(jù)興業(yè)證券總結(jié)，創(chuàng)業(yè)板改革后與科創(chuàng)板相同之處主要體現(xiàn)在三個方面。
第一，漲跌幅限制相同。創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制后，新上市企業(yè)前五個交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%。
第二，注冊流程相同。在試點注冊制的安排方面，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制大體與科創(chuàng)板一致，注冊程序分為交易所審核和證監(jiān)會注冊兩個環(huán)節(jié)。
第三，融資融券與科創(chuàng)板相同。創(chuàng)業(yè)板注冊制下發(fā)行上市股票自首個交易日起可作為兩融標的，推出轉(zhuǎn)融通市場化約定申報方式，實現(xiàn)證券公司借入證券當日可供投資者融券賣出，允許戰(zhàn)略投資者及網(wǎng)下投資者出借獲配股份。
但是，創(chuàng)業(yè)板改革后依然在諸多方面和科創(chuàng)板存在差異。
第一，券商跟投要求放松。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革不再要求券商對其保薦的所有項目進行強制跟投，而是僅對未盈利，紅籌架構(gòu)，特殊投票權(quán)以及高價發(fā)行的四類公司采取強制性跟投。
第二，上市行業(yè)上，科創(chuàng)板要突出“硬科技”特色。明確創(chuàng)業(yè)板的板塊定位，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，體現(xiàn)與科創(chuàng)板的差異化發(fā)展。
第三，在投資者適當性安排上，科創(chuàng)板要求投資者具備50萬元的資產(chǎn)門檻，但創(chuàng)業(yè)板對存量投資者不設(shè)要求，對新增投資者的資產(chǎn)門檻則定為10萬元。
對于這一準入門檻的差異，證監(jiān)會在4月27日晚間的答記者問中稱，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都承擔(dān)著資本市場服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略任務(wù)，兩個板塊各具特色、錯位發(fā)展。科創(chuàng)板面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。同時，科創(chuàng)板允許未盈利的企業(yè)發(fā)行上市，而創(chuàng)業(yè)板在改革初期上市的企業(yè)均為盈利企業(yè)。因此，兩個板塊的投資者適當性管理存在差異，是符合兩個板塊各自定位和實際情況的。目前看，創(chuàng)業(yè)板投資者人數(shù)雖然多于科創(chuàng)板，但兩個市場規(guī)模不同、體量不同，上市公司數(shù)量不同，不能簡單用投資者絕對數(shù)量多少來判斷市場流動性。此外，兩個板塊的制度安排在運行一段時間后，都將進行評估完善。
第三問：創(chuàng)業(yè)板有哪些關(guān)鍵改革方向？
澎湃新聞記者將深交所、證監(jiān)會發(fā)布的規(guī)則梳理出最受關(guān)注的五大變動方向，供投資者參考。
變動一：新增投資者設(shè)兩大門檻
新增創(chuàng)業(yè)板個人投資者要滿足兩個條件。
一是申請創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限開通前20個交易日，證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于10萬元，注意，通過融資融券融入的資金和證券不包括在內(nèi)。
二是，參與證券交易24個月以上。
如果是已經(jīng)開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的投資者，即存量投資者，可以繼續(xù)參與創(chuàng)業(yè)板股票交易，不受影響。但存量投資者如果首次參與按照注冊制相關(guān)法律法規(guī)發(fā)行上市的創(chuàng)業(yè)板股票、存托憑證申購、交易，還需要以紙面或電子方式重新簽署《創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險揭示書》。
變動二：漲跌停板放寬至20%
根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票交易特別規(guī)定》征求意見稿，深交所對創(chuàng)業(yè)板股票競價交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅限制比例為20%。超過漲跌幅限制的申報為無效申報。
此外，創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行上市的股票，上市后的前五個交易日不設(shè)價格漲跌幅限制。
變動三：注冊制審核
創(chuàng)業(yè)板改革的根本變化之一，就是從過去的核準制改為注冊制。與科創(chuàng)板類似，未來創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行申請將有交易所進行審核，通過后交證監(jiān)會履行注冊程序。
具體的流程包括：明確受理、問詢與回復(fù)、中止與恢復(fù)審核、上市委審議、提交注冊。
根據(jù)規(guī)則，發(fā)行上市審核的時間不超過3個月，發(fā)行人和中介機構(gòu)的問詢回復(fù)時間同樣不超過3個月。
變動四：上市條件優(yōu)化
創(chuàng)業(yè)板改革之后，市場包容性明顯提升，通過多元化上市條件的設(shè)置，對紅籌、VIE架構(gòu)、未盈利企業(yè)張開了懷抱。
上市規(guī)則要求，發(fā)行人為境內(nèi)企業(yè)且不存在表決權(quán)差異安排的，市值及財務(wù)指標應(yīng)當至少符合下列標準中的一項：
（一）最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元；
（二）預(yù)計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元；
（三）預(yù)計市值不低于50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于3億元。
變動五：設(shè)立上市委
《創(chuàng)業(yè)板上市委員會管理辦法》要求，上市委對發(fā)行上市審核機構(gòu)提交的審核報告和發(fā)行。
上市申請文件進行審議；對發(fā)行人提出異議的不予受理、終止審核決定進行復(fù)審；同時對深交所發(fā)行上市審核工作提供咨詢。
創(chuàng)業(yè)板上市委人數(shù)上限是60人，審議事項包括再融資、重組上市。根據(jù)規(guī)則，審議發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在尚待核實的重大問題，委員難以作出判斷、無法形成審議意見的，經(jīng)合議可暫緩審議。
責(zé)任編輯：陳悠然 |
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